（原问题：中期计策及下半年瞻望：聚力蓄势，“犇”牛之路）

本文来自： 粤开崇利论市，作者：陈梦洁、姜楠宇 、吴晓媛

2021年上半年顺遂收官，A股先扬后抑，但总体走势仍在震荡中上行。制止2021年6月30日，首要股指悉数上涨，个中，创业板和科创板别离大涨17.2%和14%，“双创”领跑市场，万得全A涨5.5%，上证指数涨3.4%。气魄威风凛凛板块方面，周期气魄威风凛凛如我们此前预期的成为市场的主线，半年上涨14%；金融气魄威风凛凛走软，半年收跌4.9%。

A股上半年行情走势根基切合我们此前宣布的年度投资计策陈诉《粤开金牛奋蹄升，A股扬帆风起时——2021年度计策瞻望》的概念判定：

“从经济增添环境、政策节拍、活动性、企业红利预期、外部情形五个角度举办考量，上半年行情简直定性相对更高：经济方面，海内经济清醒偏向较为确定，经济增速也许会前高后低，短期制造业、斲丧、处奇迹将会成为经济的首要驱动身分。政策方面，更夸大中恒久布局性的优化，财务、钱币政策机动、迟钝、有序回归常态，短期大幅收紧的概率较低。活动性方面，因为总量政策的慢慢退出，放水会有必然水平的削弱，但思量到外资流入的大趋势以及社会财产的设置重心从房产向金融资产转移，活动脾性况也不会呈现大幅收紧，估量上半年的活动性要好于下半年。外部情形方面，新任美国总统将于年头上任，整体社交立场将相对理性及开放，短期有助于晋升A股的风险偏好。红利周期方面，上半年A股红利修复简直定性相对更高，为行情开展提供业绩支撑。

短期来看，当前的顺周期行情固然有所分化，但基于宏观经济一连清醒这一支持，周期性行情仍旧将成为跨年行情的重要敦促。从中恒久视角来看，2021年是“十四五”的开局之年，“十四五”筹划提议夸大僵持创新驱动成长，构建“双轮回”新成长名堂，将扩大内需作为计谋基点，经济转型进级之下，对科技和斲丧形成恒久利好。”

进入到下半年，我们以为扰动市场的身分仍存不确定性：下半年海内经济增速或许率放缓与海内通胀、外洋活动性收紧步骤渐行渐近，钱币政策将怎样寻求均衡；海内经济方面，可选斲丧、处事斲丧可否规复至疫出息度，出口、地产投资可否维持强劲增添，制造业可否连续扩张；外部情形方面，中美经贸相关具有伟大性与恒久性。

从恒久来看，我们以为A股“慢牛”走势并未产生改变，A股中恒久向好逻辑仍存，从周期、技能以及行情演绎的多角度领略，下半年A股仍大有可为。

从周期的视角来看，以菲波纳契神奇数字“5”作为成本市场周期年限长度，A股今朝已经验了6个完备周期，参考已往几轮成本市场周期走势，我们以为2021年A股或将迎来“新征程”。

从库存周期和上市公司红利周期来看，跟着疫情影响逐渐削弱，红利端加快修复，下半年业绩将是行情的首要驱动力，高增添的生长板块有望发动市场上行。

从技能的视角来看，环球经济清醒及海内十四五开局之年政策盈利驱动下，上半年大盘整体在震荡中上行，周期、斲丧、生长轮替示意，下半年，我们以为指数有望在震荡中一连向上，A股“慢牛”仍在途中。维持我们在年度计策陈诉中的概念，打破3700、站上4000点，乐观环境有望挑衅4300。

从行情的演绎来看，上半年A股在春节后睁开大幅调解，前期高位板块和个股经验了一番调解，顺周期板块如我们预期的成为上半年的首要行情与逻辑，下半年不确定性相较于上半年增大，但在整体大趋势向好的配景下，我们以为A股“慢牛”仍在途中，但不会呈现一挥而就的环境，而是演绎“N”字型走势，有望在震荡中一连向上，高增添估量是下半年的主旋律。

从恒久来看，我们以为A股“慢牛”走势并未产生改变，A股中恒久向好逻辑仍存，但跟着经济清醒的一连深入，下半年影响市场走势的诸多身分仍存不确定性，下文我们将逐一阐述。

（一）经济的清醒：总需求重回内生增添轨道

总需求开始慢慢回到内生增添轨道。从数据上来看，2016年以来总需求（社零+投资+商业差额）的累计同比增添慢于GDP现价累计同比，金融危急后续影响和经济增速中枢着落、住民储备理念和守旧斲丧意识根深固蒂、生齿盈利弱化后部门财富链外迁和出口支撑力度降落等身分，使得总需求增添相对疲弱，而新冠疫情的攻击加剧了这一趋势。2020年一季度总需求呈现了断崖式下跌，尔后慢慢反弹，可是与GDP增速的差距仍大于疫前的差距。2021年一季度，受基数效应+总需求反弹，总需求与GDP增速差距缩小，总需求开始慢慢回到内生增添轨道。表里需求的原有逆境叠加疫情对付环球总需求也许存在的永世性攻击，总需求增速放缓，存在增速中枢下移的也许。我们维持年度计策陈诉概念，估量下半年增速慢慢回归到5-6%阁下的增速区间，整年实现8-10%的增添。

（二）通胀：下半年PPI斜率放缓，CPI与PPI铰剪差将收窄

国常会三度说起大宗商品，玄色系大宗商品有所降温。5月12日，国常会指出“要跟踪说明海表里形势和市场变革，有用应对大宗商品价值过快上涨及其连带影响”，钢铁、有色、采掘等顺周期板块呈现必然回调。5月19日，国常会再次说起要“保障大宗商品供应，截止其价值不公道上涨，全力防备向住民斲丧价值传导”。5月26日，国常会第三次指出，多措并举辅佐小微企业、个别工商户应对上游原原料涨价影响；冲击待价而沽、哄抬价值等举动。

受禁锢发声影响，南华家产品指数5月12日从3239的高点应声急转直下，玄色系大宗商品焦炭、焦煤、动力煤、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板也急速降温。但整体仍处于15年以来的较高程度。

本轮大宗商品价值上涨，一是外洋大局限宽松刺激政策下，提振经济清醒预期和通胀预期。二是疫情攻击下，大宗商品产出地供应紧缩，出产一连扩张带来上游原原料、原油等需求，环球经济在后疫情期间的需求清醒进度阶段性快于供应规复，供需错配下形成缺口。